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看见监管发了估值新规了。
有几点看法。
1、管理起来总是好事。更合规更透明，把大家的分歧说开，质量估计能跟上一层楼。
2、监管不希望估值一家独大，希望百花齐放百家争鸣，不同的声音造就更合理的价格。
3、监管希望一二级价差更小。希望估值数据更切近市场和流动性，体会市场声音。
之前我们做过研究，三方估值在债市成交信号的创新上，的确做了巨大的贡献。这是有目共睹的。
事实上，这些年来，在市场成交烂泥扶不上墙之后，三方估值逐步取代市场成交，成为了正牌债券市场价格信号，由此拉开了价格双轨制的序幕。
对于三方估值，企业和产品金融会计计量都用他们股票配资客服，基金经理投资经理发奖金也靠他们，投资者一申购，就按三方估值交易了，相当于三方估值为价格，债券每天成交几百万亿，成了标准市场价格，反之，那些自发的市场交易，就几百万，几千万几个亿的量，嗯，反而成为了黑市交易。
三方估值的地位日益隆重，话语权话来越大，边际定价法则，收益率期限结构曲线法则，慢慢的不能满足市场所有投资者的需求了。
因为市场本身是不对称的，传统投资者体量大，但交易没有那么活跃，波动需求没有那么大，非传统投资者则天天投机倒把，唯恐没有波动，大有炸平庐山之势。
这就像老百姓，群体大，喊声小，富豪们群体小，但喊声大。喊声大，富豪的定价权一下突出来了，小群体掌握了市场定价权。
在市场上，体现为一部分交易人要求快速波动，银行理财们要求稳健。成了主要矛盾。闹得银行理财们要自建估值。
其实，这次新规里面说了一个很重要的点，要求三方估值，不能成为某些人套利，牟利的工具。就是说，不能让一些让研究透了估值，利用估值生成机制牟利。就很关键。这里就得说说编辑定价法则。
正如银行理财们的说的，你凭啥用2000亿的成交，来定价我们十万亿的资产。
这五年来，市场纲纪不断丧失，刁民两年挣几亿，良民吃土降薪，成了铁则，把市场纪律败坏的基本一干二净。不过这两年来，私募条例出台，市场才好了一点，但说实话，反腐力度也不够，收几个亿费用被定义为轻微违规的太多，市场已经有恃无恐了。最差就是抓紧去退缴几千万了事，手里还有一个多亿。一大波人已经逃跑到了香港。
一小博大的边际定价法则，说白了，少数人得利，而老百姓的教育缓慢，显得吃亏太多。净值化推的过快，就是有这些副作用。
还是要多保护保护不出声的投资者。
其实债券不是股票，本来是按bp算盈利的，这些年人民激动过头了，变成了按30bp，50bp，几百bp开始算盈利，这本身不正常。
三方估值按理，应该在这方面做一个缓冲，自己给自己设个涨跌停版，每天最多5bp，想套利的自己套去，做出缓冲机制。
比如，市场狂热，纷纷低估值50bp成交，那就估值一天5bp调整，不能多了，调整个十天半月，不要两天25bp调过去了。这让那些狂卖的人，卖完之后，有九天是高估值卖券，让她多难受一会。要是第五天行情反转了，那她就是白多卖了25bp，让三方估值往狂热市场撒点沙子。反之，市场恐慌一样。要慢慢调。
这个慢慢调，可以设一个发行人存量债券规模与当日成交规模比例，比如，存量规模100亿，比例20%，那如果市场下行50bp，成交20亿，就三方估值全额下行50bp，如果成交10亿，就下行25bp，如果成交2亿，就下行5bp，设置出递延下行机制。一下子，把成交5000万，带动估值波动20bp的现象堵住了。
还有，可以把做市商最低做市量从100万提高到1000万，债市是批发市场，100万够搞个球，馿粪蛋表面光，算做市次数有啥意思，大力考量做市量才好，真要大跌大涨，1个亿，喂100笔啊，累死人的。
能不能设个机制，给主承提要求，让做市承销债券，你不能生了狗崽不养嘛。时间长了，不管二级主承生的都是怪胎了。
还有，要明确什么叫一二级价差。我估计监管根本不清楚啥叫一二级价差，跟之前不知道非市场化发行是啥模式一样。要明确定义。
一二级价差，最好是同一发行主体，新发债券，和存量债券估值或成交的价差。而不是新发债券票面利率和本只债券上市首日成交，或首次三方估值的差价。
举例，发行人二级有个三年期债券3%，一级新发到2.5%，新债上市首日成交2.55%，首次三方估值2.6%。一二级价差要算成50bp，而不是5bp或10bp。当前三方估值有首次估值计算权重偏向本券上市首日成交的嫌疑，这无疑是遭了一些一级投标刁民的道，他们大幅拉开投标价，估值立马跟上，本身有跟风嫌疑，便宜了大波动主义者。这时候，让估值跟随慢一些，有利于稳健投资者。
还有，建议三方估值还是要适当加大力度开放数据衍生权，外部力量利用数据衍生，只要能做出实在的优秀的产品，本身能提供一种外部质量监督机制，提高三方估值产品质量。如果优秀产品还有市场盈利立足点，三方估值本身还可以收一笔衍生授权费，在围绕三方估值形成合适的生态环境。
说了半天，也不知道说了啥。
核心是边际定价法则修订一会，债市要稳一点，毕竟国资资金在里面，波动来波动去太大，只会便宜少数人。
还是要照顾更多人的感受股票配资客服，和老百姓的感受。
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